加息派不死心？即便美联储降息预期升温 期权市场仍涌现反向押注

　　来源：财联社

　　财联社1月20日讯（编辑 潇湘）美联储下一步的利率变动将是加息、而非降息——尽管在大多数投资者看来，这种本月一度兴起的另类利率预期充其量也只是一种猜测，但有迹象显示，“加息论”却在一群坚定的期权交易员中逐渐流行了起来……

　　这一押注是在1月10日发布的一份异常火热的非农就业报告之后出现的，与华尔街对美联储今年至少降息一次的共识预测形成了鲜明对比。即使是在上周三发布的温和通胀报告加强了人们对美联储年内降息的预期，并导致美国国债市场收益率从多年高点回落之后，这种“反向押注”仍然没有太多减弱的迹象。

　　根据业内人士截至周五上收盘的分析，与有担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的期权，交易员目前认为美联储下一步行动为在年底前加息的可能性约为25%。

　　在CPI数据公布之前，这种概率押注甚至曾高达30%。而在一周多前，加息甚至还没有被期权投资者考虑过——60%的期权交易员在当时押注美联储进一步降息，40%的期权交易员认为将按兵不动……

　　加息押注源自特朗普2.0

　　就像如今金融市场上发生的很多事情一样，这种看似极端的加息博弈，实际上仍是对即将上任的总统特朗普政策的押注。它取决于这样一种观点：新政府实施的关税和其他政策将引发通胀反弹，迫使美联储做出令人尴尬的180度大转变。

　　前纽约联储经济学家、现经营以自己名字命名的咨询公司的Phil Suttle就预计，美联储将在9月加息。“我认为他们根本不会降息。这并不是不切实际的观点，”他在上周五的播客栏目中说道。

　　Suttle预计，周一就职的特朗普将推动关税和限制移民，从而推高通胀。他指出，美国薪资增长已经开始回升。

　　从利率掉期市场的定价看，目前Suttle的观点无疑仍然偏极端。在上周温和的CPI数据发布后，债券交易员已经完全消化了今年降息25个基点的预期，并认为进行第二次降息的可能性也有约50%。

　　美联储理事沃勒上周四也表示，“我们周三得到的通胀数据非常好，如果未来的通胀数据和12月CPI一样好，那美联储今年降息次数可能超过市场预期，时间也会更早。”沃勒甚至表示他自己并不完全排除3月份降息。

　　这一言论推动了美国长债收益率的回落。上周早些时候，基准10年期国债收益率最高曾达到4.81%，为2023年底以来的最高水平，但上周五收盘已回落至了4.637%附近。自美联储9月开始降息以来，长债收益率一直在持续上升。

　　加息门槛仍将聚焦通胀数据？

　　先锋集团利率主管Roger Hallam表示，“如果未来几个月美国通胀出现重大意外，那么市场可能会开始认真考虑今年加息的可能性。”

　　在去年12月的利率决议公布后，美联储主席鲍威尔曾在新闻发布会上表示，美联储不愿意让通胀率高于2%的目标。当被问及这是否意味着他们不能排除2025年加息的可能性时，鲍威尔表示：“在这个世界上，你不能完全排除任何事情的可能性。”但他也补充称，加息“似乎不是一个可能的结果”。

　　值得一提的是，虽然加息的门槛很高，但美联储之前确实曾有过迅速改变政策的先例。1998年，美联储官员曾连续三次降息，以遏制俄罗斯债务违约和对冲基金长期资本管理公司濒临破产引发的金融危机。但美联储随后于1999年6月又开始加息，以控制通胀压力。

　　“市场需要看到通胀率真正回升——比如说整体消费价格升至3%的中位水平，才会更明确地为加息定价，”对冲基金 Garda Capital Partners首席投资官Tim Magnusson表示。“我认为美联储很愿意暂时仍袖手旁观。”

　　Piper Sandler全球资产配置主管、前美联储经济学家Benson Durham则认为，当货币市场期权合约根据期限溢价进行调整时，今年至少加息一次的可能性略低于10%。

　　期限溢价是投资者购买长期证券时要求的额外收益率，他表示美联储也长期使用这种分析方法。

　　他指出，“总体看来，市场现在对加息或降息风险的看法相当平衡。”