奇瑞汽车IPO：负债率达90%、贸易应付款超千亿 "智界"首秀失利、新能源渗透率仅22%

专题：新浪财经上市公司研究院

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　2月最后一天，奇瑞汽车股份有限公司（以下称“奇瑞汽车”）正式向港交所递交上市申请。

　　就在一个月前，奇瑞汽车宣布确认2025年启动上市计划，但尚未透露具体上市地点及细节。此前有市场消息称，奇瑞或将寻求超过1000亿元人民币的估值。

　　递表之前的几年间，奇瑞汽车营收、利润和销量均颇为亮眼，不过与收入规模和销量最接近的吉利汽车相比，奇瑞骑车单车利润明显偏低，而超千亿的应付款和长期90%左右的负债率更是远高于其它头部车企。作为成立28年未上市的大型车企，近期IPO骤然提速值得关注。

　　2023年，奇瑞宣布新能源战略并推出iCAR品牌，不过定价10万元的iCAR03月销仅4000多台。同年，被寄予厚望的“智界”也首秀失利，S7上市一年，月均销量不足2600台，第二款车型R7月销破万，但仍明显低于竞品理想L6，且上市两个月销量就出现了下滑。

　　行业已进入智能化下半场，而依靠燃油车做大的奇瑞，自身电动化之路才刚刚起步。新能源时代掉队之后如何追赶，仅仅依靠上市融资，显然远远不够。

　　单车利润显著低于吉利 负债率90%、贸易应付款超千亿

　　奇瑞汽车成立于1997年。2004年，安徽省政府曾推动奇瑞上市，集团内部也开始进行股份制改革，在随后的2007年、2008年、2012年及2016年，奇瑞又多次传出启动上市计划，但最终均未能如愿。

　　2023年，奇瑞董事长尹同跃对外表示，为扩宽融资渠道，希望奇瑞汽车在2025年之前完成IPO计划，以此促成公司新一轮转型。2025年1月，奇瑞汽车正式确认2025年启动上市计划，一个多月后，便火速递交了招股书。

　　递表之前的几年，奇瑞汽车销量和业绩表现均颇为亮眼。2024年前三季度，奇瑞汽车实现营收1821.54亿，同比增长67.7%，净利润113.12亿，同比增长58.5%，销量154万台，同比增长51.8%。

　　不过，与收入和销量规模最接近的吉利汽车相比，奇瑞的单车数据并不占优。

　　2024年前三季度，吉利汽车单车售价约11.25万元，单车净利约0.88万元，而奇瑞汽车单车售价11.83万元，与吉利相仿，但单车净利仅0.73万元，显著低于吉利，在几家头部车企中也处于偏低水平。

　　而债务负担对于奇瑞而言可能更加麻烦。

　　招股书显示，2022年末、2023年末和2024年三季度末，奇瑞汽车资产负债率分别为93%、92%和89%%，长期处于90%左右的高位，并远高于其它头部车企。

　　在奇瑞汽车所有负债中，应付款的占比最高。截至2024年三季度末，奇瑞汽车应付账款和票据达898亿，规模显著高于同期比亚迪、上汽、吉利等头部车企，截至2025年1月31日，奇瑞贸易应付款及票据更是进一步增加至1051.98亿。显然，此次赴港融资对于奇瑞汽车缓解资金压力，有着极为重要的意义。

　　此次港股IPO，奇瑞汽车计划将募集资金用于研发不同车型和版本的乘用车以进一步扩大产品组合、研发下一代汽车及先进技术以提升核心技术能力、拓展海外市场及执行全球化策略、提升生产设施以及用于营运资金补充。

　　作为成立28年未上市的大型车企，近期IPO骤然提速，值得市场关注。

　　全面转型2年新能源渗透率仅22% 智界S7首秀失利R7不敌竞品

　　奇瑞汽车旗下目前拥有奇瑞、捷途、星途、iCAR、智界五大品牌，其中奇瑞、捷途和星途基本以燃油车销售为主，也是公司最重要的销量和营收来源。

　　招股书显示，2022年、2023年和2024年1-9月，奇瑞新能源汽车在总收入中的占比仅为13.2%、4.9%和16.0%。

　　2023年，国内车企已进入新能源高速发展期，奇瑞汽车姗姗来迟，发布了新能源汽车战略，优化新能源汽车产品组合，淘汰部分过时的纯电动汽车车型。然而，此举也并未收到预期效果。

　　2023年初，奇瑞推出首个智能电动汽车品牌iCAR，2024年2月，首款车型iCAR 03开启交付。尽管该车定价仅10多万元，但月均销量只有4000余台，第二款车型V23去年12月上市后，更是跌至仅1000台。

　　同年，奇瑞与华为合作的新能源品牌“智界”重磅推出，然而高调发布后，也遭遇首秀失利。

　　数据显示，智界首款车型S7上市一年，月均销量不足2600台。第二款车型R7于去年底交付，虽月销破万，但仍明显低于主要竞品理想L6平均2万台以上的月销量；不仅如此，R7上市两个月后，销量就出现了下滑，未来能否保持现有销量水平，也不得而知。

　　新能源转型迟缓，导致奇瑞已严重掉队。

　　2024年，奇瑞汽车销量约260.4万台，其中新能源汽车约58.36万台，在较低基数下同比增速达232.7%，但全年新能源销量占比仅22%，不足国内乘用车同期47.6%渗透率的一半。依靠燃油车做大的奇瑞，在行业已进入智能化下半场之际，自身电动化之路却才刚刚起步。

　　值得一提的是，2022年、2023年和2024年前三季度，奇瑞汽车研发费用率分别为3.9%、4.1%和3.6%，低于大多数头部车企。电动化、智能化已双双落后，未来又如何追赶，无疑是最棘手的难题。